每个人都盯着“特斯拉-比特币-方舟”。 共富之后，还要共患难吗？

Tesla-Bitcoin-ARK与科技股估值压力的强相关性，使得三者的负反馈迫在眉睫； 但也有人认为，特斯拉可能是这条链条上唯一的“压舱石”。

过去很长一段时间，人们津津乐道于特斯拉、比特币和方舟基金。

毕竟，凯瑟琳伍德（以下简称“伍德女士”）旗下的ARK基金，持有特斯拉重仓股份。 伍德姐看好比特币，马斯克看好比特币，特斯拉疯狂买比特币。 三性之间的关系，在过去几个月里显着上升。

在特斯拉-比特币-ARK 的紧密“相互扶持”和价格正反馈螺旋上升的大潮中马斯克出售特斯拉股票去买比特币，这种押注逐渐演变成一种理念和一种文化：ARK 对硅谷的破坏性创新文化深信不疑并非常看好技术将改变人类的命运； 马斯克等人公开支持比特币等数字货币，并坚信这种具有破坏性的货币是对财富不平等和通货膨胀的保护和对冲。

这种颠覆性创新的文化非常强大，但它是由世界上最富有的人提出的，并吸引普通人进入市场，通过特斯拉-比特币-方舟价格的正反馈不断推高。 在三者关联度越来越高的今天，一些风险已经开始显现。

对于这些风险，我们将其分为生物科技股的流动性风险、科技股的风险和相关性风险。

生物科技股的流动性风险

通过观察方舟基金截至周一的持仓情况，也可以看出，方舟基金仍持有26家公司，占公司流通股总数10%以上，而在这些公司中，生物科技股的占比为最高的。

如果未来方舟基金面临持续的资金流出和赎回，基金可能会被迫卖出这些股票，但由于流通股比例较大，而且这些股票大多是流动性较差的小公司，因此，很快就卖了。 卖出很容易导致股价跌落悬崖（需要更低的报价才能找到买家）。

如果存在流动性风险，基金公司的首要任务就是卖出流动性差的仓位，而方舟基金却恰恰相反。 它只有技术信仰，忽视了市场的博弈，增持了这些股票。

如果上述流动性正反馈真的发生，流动性危机可能波及整个美国生物科技领域的上市公司。

科技股的估值风险

在Tesla-Bitcoin-ARK这三只基金中，由于Tesla是科技股，ARK基金重仓科技股，所以在当前时间点上，它们的风险正在迅速扩大。

方舟创新ETF持仓量最大的，特斯拉占10.2%，Roku占6%，Square占5.4%，前五名持仓占21.6%，分别是特斯拉、Teladoc Health、Square、Roku和百度。

其中，Square 的 2020Q4 表现令人失望，其宣布购买了 1.7 亿美元的比特币，进一步增加了特斯拉-比特币-ARK 反馈回路的相关性。

最重要的是，在当前时间点上，重仓科技股风险很大。

随着美国国债收益率持续走高，科技股和成长股的估值承受巨大压力。 毕竟，加息和通胀预期会显着增加这些股票的资金成本，而分母端无风险收益率的上升会显着降低科技股的估值。

相关风险

无论是大类资产的配置，还是板块的配置，人们都在试图降低资产之间的相关性。 但是方舟基金目前的关联走势让大家捏了把汗。

根据目前方舟创新ETF的10天移动相关数据，近期已经升至0.6左右。 虽然这不是最高值，但趋势仍在快速上升，这很可能会引起特斯拉-比特币-方舟的强烈负面反馈，而且这种负面反馈是不可预测的。

并且，如果将方舟创新ETF的亏损与纳斯达克100指数进行比较，自2015年12月以来，前者的亏损是后者的1.22倍，周一为2.44倍，可见ARK的强关联性显着放大了损失和收益的波动性。

但也有人持不同看法。

“净期权定价效应”指标的创造者 Lilly Francus 提出了一个有趣的逆向观点：她认为将 ARK 重仓持有的特斯拉加入标普 500 指数成份股可以降低特斯拉的隐含波动率。 最终起到了稳定方舟基金的作用，成为众多科技股的压舱石。

Francus还认为，加入指数相当于一种风险保护机制，因此即使抛售难以达到人们想象的暴力程度，这反过来也有助于ARK的稳定。

因此，弗朗克斯判断，如果标普500指数没有出现恐慌性抛售，那么特斯拉崩盘-ARK崩盘周期就站不住脚。 虽然这是可能的马斯克出售特斯拉股票去买比特币，但概率极低。

特斯拉的强势也将带动ARK基金的企稳，维护比特币的稳定。 因此，作为这些资产中唯一可能成为“压舱石”的变量，特斯拉很可能会用“正反馈”来抵消当前科技股估值下滑的“负反馈”，让特斯拉比特币-ARK资产链看起来还不错。

无论如何，更普遍地押注特斯拉-比特币-ARK和科技股并不是所谓的“多元化投资”，投资这个链条的人并不是在规避风险，反而有可能放大风险，减少退货。

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